腾讯音乐：核心业务稳健，力求新突破点

资料来源： 老虎证券

$腾讯音乐(TME)$ 公布了2020Q1财报，得益于在线音乐业务的强势表现，集团总营收同比增长10%，调整后净利润达11亿元。背靠微信和QQ两大社交APP，腾讯音乐维持了较快的用户规模扩张速度，本季度在线音乐付费用户同比增长50.4%至4270万。

付费墙模式下，在线音乐业务上行

本季度，腾讯音乐集团总营收同比增长10%至63.1亿元，增速进一步滑落；但是，其中在线音乐收入达到12.1亿元，同比增长70%，环比前两个季度又有所提升，成为最主要的驱动因素。

本季度，腾讯音乐娱乐集团在线音乐付费用户突破4000万，达到4270万，实现了50%左右的高增长，高于全球领先的数字音乐平台Spotify2020Q1财报披露的31%的增速。

目前，$腾讯音乐(TME)$ 的在线音乐MAU为6.57亿，付费渗透率为6.5%，各项数据都稳中有升。

这主要得益于腾讯音乐继续将优质内容转移到付费墙，存量用户转化为付费用户以及单用户价值增加；同时疫情期间催生了更多的家庭用户，这会推动在线音乐的付费用户和订阅收入强劲增长。

但同时，包括腾讯音乐在内的国内音乐平台在付费率和ARPPU还有很大的上升空间，对标国外的Spotify其付费率早已超过了 40%，付费率维持在低个位数这凸显了目前国内音乐平台面临的盈利瓶颈，本季度腾讯音乐净利润同比下降10%。

深耕社交娱乐、长音频等新盈利增长点

面对盈利增长乏力的局面，腾讯音乐早在2019年便开始深耕社交娱乐等其他领域。2020Q1，社交娱乐业务在用户规模上实现了两位数的增长。

本季度在疫情考验下，腾讯音乐在巩固“在线音乐、社交娱乐”的基础上，还将业务延伸到长视频、音乐公播等其他领域。

此外，疫情期间为了响应用户需求，公司推出了TME live，这是一种将线下音乐会与在线直播观看体验有效结合的全新演出模式，在短短五周内，成功为林俊杰和刘若英等知名音乐人以及一些特别的主题演出如热门网剧《想见你》OST音乐会等举办了五场线上音乐会，获得了正面的用户反馈，树立了良好的口碑。

版权议价能力增强

与此同时，随着国内版权保护环境的不断完善，我们认为腾讯音乐对上游版权方议价能力或将逐渐增强。另外，公司大力扶持原创音乐内容，不断丰富自有版权，其对头部唱片公司的依赖度有望降低，进而实现对版权成本扩张的有效控制。

公司通过吸引众多知名的创作人才产出更多优质的UGC内容，随着更多才华横溢的音乐人加入，优质的原创内容可以推动用户数增加，实现公司与音乐人的双赢合作。

依托广泛且深入的用户洞察，公司成功挖掘并宣发了多首国内热门歌曲，进一步巩固了‘腾讯音乐人’作为中国领先独立音乐人平台的优势地位。

结语

在核心在线音乐业务的驱动下，腾讯音乐疫情期间维持了稳定的增长态势，并利用母公司腾讯控股提供的独特社交和娱乐内容资源进一步加强其在音乐内容方面的领先地位。

随着公司探索社交娱乐、长音频等其他领域，我们期待公司在盈利渠道以及付费率方面有新的突破。