特斯拉不配和“六巨头”相提并论？

特斯拉建立在梦想之上，它和其他六家公司最大的区别在于业务质量。

在美股科技“七巨头”中，特斯拉(TSLA)是一个“异类”，不应该被拿来和其他六家公司——亚马逊(AMZN)、Alphabet (GOOGL)、苹果(AAPL)、Meta Platforms (META)、微软(MSFT)和英伟达(NVDA)——相提并论，这意味着投资者需要一种不同的策略来交易特斯拉的股票。

首先从数据来看，特斯拉不再是标普500中市值排名前七的股票。目前特斯拉市值约为7400亿美元，低于伯克希尔-哈撒韦(BRK.B)和博通(AVGO)。

消失的涨幅

特斯拉已抹去大选结束后的所有涨幅

不过，特斯拉和其他六家公司真正的区别在于业务质量。“六巨头”都是盈利机器，平均营业利润率为37%，2024年特斯拉的利润率仅为7%，和其他汽车公司相比都算不上出色，更不用说和“六巨头”相比了。估值方面，“六巨头”的平均市盈率为26倍，特斯拉的市盈率为85倍，低于3个月前的200倍。

“六巨头”以稳定而闻名，特斯拉的不稳定是该公司应被归入其他行列的另一个迹象。过去12个月，特斯拉股价在139美元到489美元之间，350美元的波动幅度相当于近期股价的145%，而“六巨头”的这一比例不到50%。华尔街为特斯拉给出的目标价从25美元到550美元不等，差价是近期股价的两倍多，恰好说明了特斯拉股价的不稳定性，相比之下，“六巨头”的这一平均值为63%。

这些数字反映出一个简单的事实：特斯拉建立在梦想之上。它不像Alphabet旗下的谷歌搜索、苹果的iPhone或者Meta的Instagram那样拥有坚实的地基，也不像亚马逊在零售业或者英伟达在人工智能芯片领域那样在一项庞大业务领域占据主导地位。相信特斯拉，就意味着相信它不仅将主导电动汽车市场，而且还将通过人工智能训练的自动驾驶汽车和人形机器人释放数万亿美元的价值，这让特斯拉更像Palantir Technologies (PLTR)、AppLovin (APP)或Moderna (MRNA)等高估值、高波动的股票，后者同样是建立在对未来的希望之上，而不是目前已经拥有了主导地位。

不幸的是，特斯拉的梦想可能会变成一场噩梦。特斯拉的销量一直在下滑，今年1月，美国、欧洲和中国销量总计同比下降20%。目前在全球范围内，人们在特斯拉门店前举行抗议活动，抵制销售，卖掉自己的二手特斯拉，破坏充电站。由此造成的伤害已经引起华尔街的注意，摩根大通分析师瑞恩·布林克曼(Ryan Brinkman)说：“在汽车行业的历史上，我们很少看到过一个品牌在如此短的时间里失去了如此多的价值。”

特朗普胜选后特斯拉的上涨可以说是建立在一些看不见摸不着的东西上，现在这些涨幅已经和当初上涨一样快的速度消失。几乎可以肯定地说，这些涨幅是不应得的。根据汽车和能源业务为特斯拉估值，股票的公允价值可能接近每股200美元到250美元，即2027年预期盈利的40倍或50倍，特斯拉2027年预期盈利是标普500的三倍，目前该指数的市盈率为17倍。如果股价超过200美元到250美元这个区间，都是对特斯拉梦想的押注，而如果股价低于这个区间，特斯拉的股票就会开始变得让人感兴趣了。

股票接下来怎么走或许完全取决于马斯克，他既是几乎所有波动的来源，也是上涨的来源。Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)说，马斯克只需出现在公司里，同时让人们看到他的生活恢复一些平衡，就足以打消投资者的担忧。接下来，马斯克需要兑现自己的承诺，推出新的低价车型和自动驾驶出租车服务。

一切就看马斯克了。

文 | 阿尔·鲁特

编辑 | 郭力群

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