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脱水研报 - 澳洲商业银行业,ANZ 与 CBA

2020-08-07 来源:61Financial 阅读数 1079 分享
脱水研报 - 澳洲商业银行业,ANZ 与 CBA

2020-08-07 02:20:19 (AET) by Teris REN

银行业对投资者来说或许既熟悉又陌生。因每天使用而熟悉,但其复杂的运营体系而陌生。该研究报告由三个部分构成。第一部分主要帮助读者了解一下一般商业银行业务的构成以及各盈利部门间的关系体系;第二部分主要分析了澳洲商业银行业整体;第三部分详细分析了两家龙头企业 - ANZ与 澳大利亚联邦银行 - Commonwealth Bank of Australia。

应VIP用户要求,本周研究的行业为澳洲商业银行业,研究的公司为 ANZ(ASX:ANZ)Commonwealth Bank of Australia(ASX:CBA)

说起银行业,对投资者来说或许既熟悉又陌生。因为我们每天都会用而熟悉,但对该行业企业复杂的运营体系而陌生。该研究报告过万字,并由三个部分构成。第一部分主要帮助读者了解一下一般商业银行业务的构成以及各盈利部门间的关系体系;第二部分主要分析了澳洲商业银行业整体;第三部分详细分析了两家龙头企业 - 澳新银行 ANZ(ASX:ANZ)澳大利亚联邦银行 Commonwealth Bank of Australia(ASX:CBA)的基本面,财务比率,SWOT模型并给出了一些投资建议。

【1. 商业银行的业务构成及运营体系】

一般商业银行的业务构成:

注释:同业业务主要包括同业拆借、同业借款、非结算性同业存款、同业代付、买入返售和卖出回购、同业投资等业务类型。而同业投资是指金融机构购买同业金融资产(包括但不限于金融债、次级债等)的投资行为。

一般商业银行的盈利部门:

净息差自然是影响商业银行盈利能力的重要因素之一。一般而言,在加息周期中,息差走阔;相反,在降息周期,息差缩窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结构及风险偏好,当然净息差的核心则是存贷利差。以下归纳了影响净息差的主要因素:

银行的资产其实就是实体经济的负债,是投资的主要资金来源。因此银行资产规模扩张速度与实体经济发展密切相关。在量化宽松的货币政策下银行资产规模增速通常较高,如果央行主张金融行业去杠杆化,商业银行的资产规模增速则会出现比较明显的降幅,个别时期甚至会超出GDP的下行幅度。

对于商业银行的资产质量,我们通常最关注的则是其信用风险。资产质量情况一般与宏观经济相互吻合。主要的不良指标包括:不良率、不良净生率、核销率、迁徙、关注贷款占比、逾期和重组贷款占比。

下图为经济周期与不良率的相关性表现:

下图列举了一些资产质量的主要指标(银行间或有不同):

发达经济体银行业的不良贷款率均值约为1.12%。发达经济体银行业近十年的不良贷款率普遍呈现下降趋势。

新冠疫情前夕(2019财年末),主要国家银行业不良率表现:(%)

2019财年主要国家银行板块的资本回报率(ROE)与市净率(PB)大致如下:

【2. 澳洲商业银行业整体分析】

2.1 行业现状:

在2015年和2016年间现金利率持续下调,自2019年6月以来澳大利亚央行连续五次下调现金利率,此外COVID-19疫情的爆发,再次推动了该利率的下降。尽管今年上半年贷款总量有所增长,但预计商业银行业在2020财年将有近5%的下降。

现金利率走势图:

预计澳洲商业银行业将继续面临客户补救成本上升,行业盈利能力下降等问题。同时一些行业内银行涉嫌违反了AUSTRAC的反洗钱法,这也增加了这些行业参与者的监管成本。此外,由于家庭和企业在COVID-19疫情期间出现财务困难,预计贷款机构将遭受不同程度的信贷损失。几家主要企业已宣布下调本财年的收益预期。

过去两年,为了维持利润率,各大银行纷纷提高了其资本充足率以满足监管要求,并收紧了贷款标准,因此在这段时间内,银行已经在周期外上调了各种抵押贷款和商业贷款产品的利率。但是,这一趋势被近期的现金率下降所抵消。除过去一年连续下调现金利率外,COVID-19疫情爆发,私人资本支出下降,都将影响本财年度行业收入的下降。总体而言,预计在截至2019/20财年的五年中,该行业年化收入将下降2.2%,至1,476亿澳元。

过去5年,由于现金利率下降挤压了银行的净息差,银行的盈利能力也有所下降。此外,在金融服务皇家委员会(Financial Services Royal Commission)宣布解散后,各大银行已为此支付了巨额的客户补救费用。此外,因几家主要银行违反了反洗钱法,导致监管成本上升,也进一步限制了行业的盈利能力。各大银行也面临更高的资本监管要求,因为APRA寻求将基准提高到一个安全水平较高的位置。

该行业预计将在未来五年内全面增长。预计行业内主要银行在短期内将面临多项挑战,如经济疲弱和私营部门资本支出迟滞。然而,随着经济从COVID-19疫情中复苏,预计澳大利亚央行将提高现金利率。行业内银行可能面临更高的资本充足率要求和更严格的监管环境,这可能会抑制盈利能力的大幅增长。总体而言,预计在截至2024/25年的五年内,该行业收入将以3.7%的年率增长,至1,768亿澳元。

2.2 主要外部驱动因素:

现金比率

银行贷款产品的利息与澳洲央行的现金利率挂钩。较高的现金利率通常会导致对银行贷款组合的未偿余额收取较高的利率。因此,当现金利率较高时,往往会产生较高的利息收入。低利率环境可能会威胁到商业银行的成长。

住房转移数量

住房转让数量反映了住宅房地产市场的活跃程度。更多的转移通常意味着更多的人在购买房屋,推动抵押贷款需求,增加银行的贷款规模。这一趋势对行业收入产生了积极影响。不过,住房转移的数量预计将在2020财年有所下降。

住房贷款利率

住房贷款利率是抵押贷款成本的一个指标,而抵押贷款是该行业规模最大的领域之一。尽管住宅贷款利率的下降会减少抵押贷款产生的利息收入,但随着购房贷款变得更便宜,通常会推动需求的增加和抵押贷款数量的增长。总体而言,这对商业银行的收入有积极的影响。预计在2020财年,住房贷款利率将会下降。

利息支付与可支配收入的比率

可支配收入中用于支付利息的比例会影响家庭偿还现有债务的能力。可支配收入也限制了个人借贷的能力。利息支付与可支配收入之比过高,意味着家庭的债务负担日益加重,同时限制了他们承担额外债务的能力,增加了违约风险。然而,未偿债务的增加通常会转化为银行产生的更大的利息收入。这一比例预计将在2020财年有所下降。

总资本支出

该行业的主要活动是贷款,其中包括为企业提供融资。虽然企业可能会用现金或股权来资助企业的扩张或改善,但很大一部分融资往往是债务。资本支出的增加通常会带动更多的借贷,对行业收入产生积极影响,并为行业扩张提供机会。不过,资本支出总额预计将在2020财年下降。

2.3 行业表现:

澳大利亚商业银行业在过去五年中出现下滑,这在很大程度上是由于澳大利亚央行在此期间多次下调现金利率。在大宗商品价格疲软之际,澳大利亚央行在这段时期数次降息,以刺激当地经济并推高通胀。不过,由于中国对澳大利亚自然资源的强劲需求,以及上半年住宅地产市场的强劲表现,推动了抵押贷款需求的增加和交易量的增长,澳大利亚各银行避免了任何显著下滑。这些趋势使澳洲银行相对于国际同行保持了强劲业绩表现。然而,尽管贷款活动有所增加,但创纪录的低利率在过去5年压低了行业收入。此外,私营部门的资本支出预计将因COVID-19的爆发而大幅下降,预计本年度现金利率的几次下调将给行业收入带来压力。

澳大利亚央行的货币政策立场对行业收入有重大影响。行业收入是银行贷款账簿和贷款利息收入的函数。近五年间,住宅房地产市场和房价的强劲增长,以及随后持续强劲的住房贷款需求,在确保银行资产负债表在过去5年持续增长方面发挥了关键作用。不过,利率下降抵消了抵押贷款强劲增长对行业收入的影响。从2011年11月开始,澳大利亚央行大幅降低利率,2016年8月现金利率降至1.50%。为了维持盈利能力,主要银行在过去五年中提高了几种抵押贷款和商业贷款产品的利率。这些举措的部分原因是资本成本的上升。此前APRA决定采用基于内部评级的方法来衡量信贷风险,提高金融机构对住宅抵押贷款敞口的资本充足率要求。

在过去5年里,四大行之外的其他国内银行都在充实自己的资产负债表。住宅贷款一直是一个特别关注的领域,因为住房贷款在总贷款和预付款中所占的比例显著上升。然而,与四大银行相比,区域性银行仍处于相对劣势。区域性银行的资产一般集中在一个特定的地区,因此没有大银行那么多样化。较大的全国性银行还具有从批发渠道和金融市场获得资金的优势,利率低于它们的地区性竞争对手。

作为政府增加该行业竞争努力的一部分,APRA放宽了转换要求和监管,在过去五年中,数家信用合作社和建房互助会已经转型为银行。在这些放宽的条例下,信用合作社可被重新分类为互助银行,但其所有权结构仍保持不变(即信用合作社仍由其储户所有)。在过去五年中,这些监管变化导致行业企业数量每年增长。

竞争也来自非传统放贷机构,如抵押贷款发放机构和非银行放贷机构。尽管商业银行的数量有所增长,但在过去五年中,由于越来越多的银行转向网上银行,减少了对客户服务中心或分行人员的需求,行业就业人数略有下降。在此期间,各大银行都关闭了分支机构,导致行业就业人数下降。

过去5年,尤其是在金融服务皇家委员会(Financial Services Royal Commission)成立后,行业企业还面临着越来越严格的监管。该委员会的调查结果导致了巨大的客户补救成本、更高的合规成本和更高的资本充足率要求。因为在违规之后,APRA宣布了几家银行的风险资本附加计划,这导致了更严格的放贷标准。在上述建议发布之前,银行也曾寻求退出其财富管理业务,原因是这些业务的回报率较低,监管成本较高。这些变化和发展提高了银行的运营成本,降低了股东的股本回报率和投资回报率。

2.4 行业前景:

随着经济好转,预计澳大利亚央行将开始提高现金利率。预计较高的现金利率将抑制信贷需求,并可能通过提高贷款组合的利息收入而使该行业受益。然而,预计国内银行在未来5年仍将面临几项挑战,包括经济疲软、短期内私营部门资本支出疲软、更高的资本充足要求以及更多的银行业改革。

尽管该行业面临着这些潜在的挑战,但预计在截至2024/25年的五年内,该行业的收入将以3.7%的年率增长,达到1,768亿元。这一收入增长很大程度上要归功于未来5年预计的现金利率上调。随着未来五年经济从COVID-19疫情中复苏,预计利率将会上升,使银行能够从其贷款组合中获得更多收入。随着净利差的压力得到缓解,以及行业主要参与者克服了目前的监管担忧,预计该行业的盈利能力将在未来五年内上升。随着越来越多的互助组织加入该行业,预计行业内银行数量和工资将继续增长。

预计未来5年,行业运营商将面临越来越多的监管,尤其是在金融服务皇家委员会(Financial Services Royal Commission)和一些大公司涉嫌违反反洗钱法之后。

尽管各大银行不断退出其财富管理业务,但在此期间,合规成本和资本充足率要求可能会提高。《巴塞尔协议III》的资本改革原定于2022年1月生效,但由于COVID-19疫情的经济影响,改革被推迟一年至2023年1月。作出这一决定的主要目的是允许认可存款机构在疫情爆发期间分配资源支持客户和维持其业务。

私营部门的资本支出总额预计将在未来5年全面增长,但随着经济从COVID-19疫情中复苏,短期内可能面临阻力。此外,由于病毒爆发造成的破坏,家庭和企业陷入财务困难,行业经营者可能在未来一年遭受更大的信贷损失和坏帐。各大银行收到了大量借贷者要求支持和援助的请求,贷款机构为那些经历了经济困难的人提供抵押还款延期。一些房产可能会陷入负资产,这增加了贷款机构的信贷损失风险。

各大银行也在剥离财富管理和抵押贷款经纪等多个部门。主要参与者将需要管理和平衡重心从提供金融咨询转回其核心贷款业务。尽管这一趋势预计将降低监管成本和这些银行面临的其他风险,但它可能会降低对以前在银行内部销售金融产品的需求。

银行正在更新他们的技术能力,以确保不间断的服务提供和更好的数据分析。预计这一举措将留住银行客户,吸引年轻群体,并为银行节省成本。除了实现许多功能自动化和减少分行员工数量外,银行还在业务数字化方面投入了大量资金。非接触式和移动支付的普及率在过去五年中有所提高,随着更多功能的引入,预计在未来五年内还将继续上升。随着薪资上调与金融科技公司的竞争,银行面临越来越大的增加投资的压力。

【 3. 澳大利亚和新西兰银行 ANZ(ASX:ANZ)澳大利亚联邦银行 Commonwealth Bank of Australia(ASX:CBA)

3.1 澳大利亚和新西兰银行 ANZ(ASX:ANZ) (市场份额15%)

银行简介与企业战略:

澳大利亚和新西兰银行集团有限公司(ANZ)是个人和商业银行产品以及相关金融解决方案的提供商。 个人银行业务包括帐户,卡,住房和个人贷款,人寿和非人寿保险,投资,私人银行业务和旅行解决方案。 通过商业银行业务,银行提供现金流量管理,贷款,支付解决方案,保险,国际业务解决方案,员工管理和退休投资。 此外,澳新银行还提供研究,融资,交易服务,风险管理和外汇服务。 它通过分支机构,ATM和在线门户网络运行,并面向个人,中小型企业,企业和机构客户。 该银行在亚太地区,欧洲,中东和美国经营。 澳新银行总部位于澳大利亚墨尔本。

澳新银行(ANZ)的企业战略目标是将自己建立为一个更简单、平衡和资本化的银行,并在运营上提高效率,以支持零售和商业客户。该银行寻求建立一个确保零售和商业客户容易付款的平台,并打算提高客户的主张,建立房主和小型企业生态系统,以吸引客户并获得收入。

澳新银行旨在促进现金管理,区域贸易和市场绩效;并维持房屋贷款和小型企业的特许经营权,从而以审慎和负责任的方式不断提高系统水平。

澳新银行旨在促进现金管理,区域贸易和市场绩效;并维持房屋贷款和小型企业的特许经营权,从而以审慎和负责任的方式不断提高系统水平。

银行计划在内部沟通结构中实施变革,建立更加透明的文化,并有效利用数据来加强客户关系,鼓励适当的风险对冲并提高收入;开发技术并开始各种创新的工作方式为服务增值。

财务比率分析:

SWOT商业模型分析:

优势 - 1. 充足的流动资金

澳新银行报告称,2019财年流动性充足,即使在一个月的融资紧张期,该行也能轻松开展日常业务。全年贷存比为97.03%,上年为98.42%。净贷款增长1.7%,总存款增长3.2%。2019财年,银行流动性覆盖率 (LCR) 和净稳定资金比率 (NSFR) 分别为140%和116%,上年分别为138%和115%。这两个比率都远高于澳大利亚金融当局规定的100%的最低要求。

优势 - 2. 资产质量

澳新银行在2019财年报告了高质量的资产,这确保了未偿还贷款和租赁的利息收入。在这一年中,其不良资产总额(GIAs) 从2018财年的21.39亿澳元降至20.29亿澳元,降幅为5.1%。GIAs占总资产的百分比由上一年的0.23%降至0.21%。由于资产质量改善,信贷损失准备金从上年的29.17亿澳元减少20.3%至35.09亿澳元。

优势 - 3. 充足的资本

澳新银行有一个强大的资本基础,这确保了资本充足。稳健的资本管理和适度的风险加权资产增长使该行得以加强其资本基础。2019财年,银行公布的普通股一级资本比率为11.36%、一级资本比率为13.24%、总资本比率为15.29%、杠杆比率为5.6%。而监管要求的最低标准为4.5%, 6%, 8%, 和 3%。其总资本的增幅高于风险加权资产的增幅,为7.2%,而风险加权资产的增幅为6.7%。

本篇研究报告过万字,后面详细分析了 澳新银行 ANZ(ASX:ANZ)澳大利亚联邦银行 Commonwealth Bank of Australia(ASX:CBA)的基本面,财务比率,SWOT模型并给出了投资建议。

深度 CBA ANZ

责任编辑:Quan

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