澳洲亿忆网科技"铁幕"之下,赴美IPO为何更加火热?

"铁幕"之下,赴美IPO为何更加火热?

2020-08-13 来源:NEXTTECH 阅读数 659 分享

2020 年,中概股风波不断。前脚还没踏出瑞幸的泥沼,如今又被美国大选的政治斗争绑死。

上周五美股收盘,中概股再次集体遭遇重挫,市值居前的明星公司全线飘绿。

阿里下跌 5.11%,相当于一天内蒸发掉 367 亿美元市值(约合 2560 亿元人民币);腾讯 ADR 跌 7%;哔哩哔哩跌 6%。此外,手握 Likee、有望接班 TikTok 成为短视频新霸主的欢聚时代,下跌 13%;屡遭做空的跟谁学大跌近 19%。

这背后的“神秘力量”依然是特朗普。

上周四,就在“极限施压” TikTok 和微信后,白宫方面再次推出一项提案,要求所有在美国证券交易所上市的外国公司,必须允许美国监管机构查阅他们的审计工作底稿,否则将被强制退市

不用怀疑,这项新提案就是冲着中国公司来的。

“战火”烧向中概股

关于谁有权获得审计底稿、怎样获取审计底稿,中美从 2009 年起,便有过数轮针锋相对。这背后是中美在跨国上市公司审计监管方面衔接方面的缝隙

我们先来回答一个基本问题:美国证券监管机构为何对审计底稿如此执着?

客观来看,这与美股的制度有关。《1933 年证券法》规定,美国证券发行制度遵循的注册制,即 SEC(美国证券交易委员会)不对公司本身好坏做判断,即便一家企业基本面上有诸多瑕疵,只要按规定履行信息披露义务,都有机会获批上市。

上市门槛低,但对信息披露的要求却很严格,SEC 不允许企业存在欺诈、造假或其他不合规行为,否则将面临严厉的处罚。

这个制度中,监管想要有效落实,审计底稿是重要的基石

然而,但这却与中国的制度存在一定矛盾之处——按照中国证监局 2009 年规定,中国企业会计工作底稿应当存放在境内,未经主管部门批准,不得出境。

不过,这种监管上的真空却让空头们看到可乘之机,随即,在美中概股迎来了一场血雨腥风的做空潮,仅 2010 年前后,专门针对中概股的做空机构,全球激增超 40 家。一时间,包括东方纸业、中国高速频道、分众传媒在内的众多中概股“佼佼者”,惨遭血洗。

这波做空潮,直接塑造了华尔街对中概股刻板印象——只要是中国公司,数据都有问题,都是不值得信任的。这种不信任感甚至延伸到了审计机构和 IPO 的中介团队。

为了改善中概股的形象,也为了保护在美上市中国公司的利益,2013 年,中美签署执法合作备忘录,如果有需要调查的中国企业,经中方审核同意后,PCAOB(美国公众会计监督委员会)可以从中方获得相关审计底稿。

此后 5 年,这项合作一直很平稳推进,中国证券监管机构向美方提供过多家企业的审计工作底稿,美方也未对此提出过质疑。直到 2019 年,随着中美双边关系出现裂痕,中概股的“原罪”也“被”浮出水面。

2019 年 9 月,PCAOB 曾公布过一份名单,列出过去两年间拒绝接受 PCAOB 检查的境外上市公司,在 241 家公司里,除 11 家自比利时企业外,93 家来自中国香港,137 家来自大陆。

再加上瑞幸这个“送人头”的操作,给了特朗普政府更名正言顺地将“火”烧向中概股的理由。

今年 4 月,SEC 主席破天荒地在电视采访中,喊话投资人别买中国公司的股票。5 月,美国参议院批准一项针对中国上市公司的法案,今后如有中国企业不遵守美国会计规定,可能被迫从美国的证券交易所退市。

而上周四的提案几乎相当于给中概股开出“最后通牒”——要么交出审计底稿,要么离开美股。

最糟糕的结果,如果不能提供符合美方监管标准的报告,中概股可能会在美国资本市场集体摘牌。

赴美IPO热情为何依旧高涨?

分裂的大环境下,“回家”似乎成为了上半年中概股的关键词。

网易和京东牵头赴港二次上市,新浪从美股退市,搜狗、携程也传出私有化意愿。未上市的企业中,“A + H”成了最热门的选择,2000 亿美元体量的蚂蚁金服,也在日前宣布,将在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市。

尤其瑞幸事件之后,很多人预测中国公司在美上市的数量将大幅减少。

然而,出乎预料的是,逆风之下,赴美 IPO 的中国企业数量不减反增。从今年年初以来,已在纽交所和纳斯达克上市的中国企业,达 29 家,创下了 10 年来同期的最高纪录。最新的消息,小鹏汽车、贝壳找房也于近两日递交赴美 IPO 的申请。

在监管日趋严格、风险激增、甚至敌意萌生的大环境下,为何仍有公司选择去到前途并不明朗的美国市场?

首先与财务架构有关。很多公司从上市之初接受的便是美元融资,资本最终也必将寻求美元的退出通道。去美股上市是必然,而非选择。

其次,对于某些行业来说,美股的定价更有优势,最明显的例子就是新能源汽车。

如果小鹏顺利上市,中国三大“造车新势力”将在美股重聚,上市首日,理想汽车盘中一度大涨近 50%。这背后是美股投资者对于新能源汽车的理解与认可,特斯拉飙升的股价一定程度上,为“理想们”提供了价值背书。

另一方面,我们也看到,美国投资者对于理想的认可,并未受到公司国别的影响。面对优质资产,资本们只会用钱投票。

特朗普政府的“劝退令”在生效前要走完漫长的规则制定程序,即便该提案最终通过,在生效期 2022 年 1 月 1 日前,还有一年半的时间。对于想留在美股的中国公司,不是没有办法,最简单的,就是聘请一家中国境外的联合审计机构。

但身处敌意日趋加深、政治干预市场、政策失去连贯性的美国资本市场中,待下去还是回家来,2020 年,这是中概股们必做的一道选择题。

责任编辑:Quan

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